作者/林海研
又一家投资地产股的险资选择了撤退。
12月27日晚间，根据阳光城公告披露，泰康人寿及泰康养老与泰禾建材签订《股份转让协议》，约定泰禾建材通过协议受让的方式，从泰康人寿及泰康养老受让阳光城7.41%的股份，共计3.07亿股。
其中，泰康人寿转让1.85亿股股份（占阳光城总股本的4.46%），泰康养老转让1.22亿股股份（占阳光城总股本的2.95%）。同日，泰康养老通过大宗交易的方式减持其持有的阳光城8280.77万股无限售流通股股份，占阳光城总股本的2.00%。
至于本次交易的接盘方沧州泰禾建材有限公司，工商信息显示，成立于2019年1月17日，注册资本为3000万元人民币，经营范围包括销售建材、钢材、粉煤灰、矿石、管道配件等。该公司法定代表人为赵凤芬，其与赵宝泽分别持股60%、40%。
值得注意的是，通过本次权益变动，泰康养老持股阳光城由8.49%减至3.99%；泰康养老原本持有4.95%股份，减至0股，即不再持股阳光城。
本次权益变动前，泰康人寿、泰康养老及泰康资产管理的保险资产管理产品合计持有阳光城555,027,964股股份，持股比例为13.46%；本次权益变动后，合计持有阳光城165,492,479股股份，持股比例降至3.997%。
按照去年9月双方定下的合作协议，若泰康人寿及泰康养老合并持股低于9%，则其在阳光城的董事提名权按约递减享有或不享有，而上述业绩承诺、现金分红比例等事项也将另行协商。
继12月20日泰康陈奕伦董事离席阳光城后，此番股权转让，意味着阳光城与泰康系之间的合作已产生实质性的变化。
回过头看，泰康战投阳光城达成了利益的交换，但这场双方各取所需的合作，建立在阳光城的业绩承诺上。
合作割裂从一周前的人事变动就已经显现。
12月20日阳光城公告披露，作为当初泰康派驻阳光城的两位董事之一陈奕伦因工作原因辞去了董事局董事职务，辞职后不在公司担任其他任何职务。
陈奕伦在泰康方面多有重要职位之外，还有泰康“二代”的重要身份，此前被派驻阳光城董事会，双方的合作深度和重视程度可见一斑。
而在此人事变动前，泰康系两位董事在10月28日的阳光城三季报中投出了反对票，“对于公司三季度所表现的公司经营恶化，需要得到管理层合理解释”。
阳光城三季报显示，期内实现扣非净利润8670万元，较去年同期27.85亿元大幅下滑约97%，其中三季度单季扣非净亏损高达17.52亿元。
这对于阳光城而言是一个危险的信号。今年初，朱荣斌在业绩会上便表示，泰康入股之后的新时期，阳光城的战略聚焦是要集中在怎么确保利润安全地实现。彼时朱荣斌表示，利润率低不可怕，怕的是产生亏损。
阳光城与泰康这场合作的利益对赌中，泰康为阳光城带来了财务投资，此外阳光城更希望借助泰康拓展融资渠道，获取更多低成本资金；而泰康除了得到投资回报外，还欲寻求与阳光城业务上的合作，这与过往险资投资地产股更多承担财务投资者的角色有所不同。
于今年4月，双方签订了战略合作协议，将在资金、项目投资及物业上市等各业务板块积极地展开合作。
以泰康的利益衡量角度看，受让阳光城股权主要基于看好上市公司未来长期发展潜力，以获得上市公司稳定的股息分红，分享长期价值投资收益。
去年9月双方确立合作时，阳光城为确保泰康方面收益做出了十年利润增长的承诺。
暂且说前面5年的承诺，以2019年阳光城40.2亿元归母净利润为基础，阳光城要在5年内累积归母净利润数不低于340.59亿元，也即是说，归母净利润在2020-2025年平均年增长率应高于18.13%才能达成承诺。
今年4月份业绩说明会上，朱荣斌就阳光城的利润表现谈到，阳光城和泰康的合作，业绩承诺对阳光城来说是一个很大的考验，因为未来的利润总额增长，决定了必须要持续地扩大公司经营规模。更难的是，行业利润率处于下行，阳光城利润率一直都不高，考验明显加大。
三季报数据显示，阳光城业绩表现并不乐观，显然这已不符合泰康战投时的预期。从行业整体看，尤其是今年地产行业形势急转直下，预期难免也大幅下落。
去年，泰康系受让阳光城13.53%的股份，约5.55亿股，其中泰康人寿受让8.53%股份，泰康养老受让5.00%股份，转让单价为6.09元/股，标的股份转让价款为33.78亿元。
按照阳光城目前市值计算，其于12月27日报3.43元/股，市值142亿元，即泰康系此前以33.78亿元买下的阳光城13.53%的股份，已经不断缩水至19.04亿元，浮亏43.6%。
此番陈奕伦离席董事会，持股比例降至3.997%，直接表明了泰康“撤退”阳光城的态度，意味着双方的合作或已割裂。
本次泰康转让7.41%的股份，转让价款9.36亿元，转让单价3.05元/股，对比战投时接近半价转让。
但于泰康而言，这或许是及时止损，毕竟在地产股估值低迷的当下，寻找到新的接盘方并不是一件容易的事。于阳光城而言，在业绩下滑、融资收紧的境况下，再失去泰康这位“黄衫客”，应是不小的打击。
值得注意的是，泰康之外，近期多消息显示，险资正在加速撤离房地产，这在过往十分罕见。
12月24日公告显示，大家人寿再减持金地集团约2.26亿股，占金地集团总股本比例达到5%，据了解这是其年内的第六次减持；三个月时间内，持股比例从20.43%降至5.43%。
在此之前，亦不乏万科、保利发展、招商蛇口、首开股份等头部房企遭险资减持，其中包括中国人寿减持万科与招商蛇口、和谐健康减持金融街、君康人寿减持首开股份。
