作者：王满华
编辑：曹玮钰
来源：东四十条资本
又一昔日被资本热捧的“明星项目”，被传出了破产重组的消息。
1月5日，天眼查显示，北京寺库商贸有限公司新增破产审查案件，案号为（2022）京01破申3号，经办法院为北京市第一中级人民法院。与此同时，该公司目前尚有7笔股权被冻结，涉及金额累计达1.53亿元。
对此，寺库方面昨日晚间否认称：“经核实，不存在以上情况，公司将保留追责的权利。”但投中网发现，截至目前，天眼查尚未撤销该案件信息。
此次“破产重组”消息尚需考证，但寺库的危机却真实存在。事实上，自进入2021年以来，寺库曾多次被传出私有化、财务亏损等负面消息，在刚刚过去的12月，公司还曾发布公告称，由于股票收盘价连续30日低于1美元，已收到纳斯达克的退市警告，或将被强制摘牌。
曾经风光无限的“中国奢侈品电商第一股”，究竟怎么了？
7轮融资约5亿美元，如今市值缩水超90%
成立于2008年，以奢侈品电商生意起家的寺库，也曾是资本眼中的宠儿。
根据CVSource投中数据，IPO前，寺库共获得5轮融资，投资方包括IDG资本、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金、法国银泰资本、法国森合投资等多家投资机构，累计融资额近2亿美元。
2017年9月22日，寺库顶着“中国奢侈品电商第一股”的光环，在美国纳斯达克上市，并又先后完成两笔战略融资：
2018年7月，寺库宣布获得LCatterton Asia和京东1.75亿美元投资；
2020年6月，寺库宣布完成趣店1亿美元投资，后者投后持股28.9%，成为寺库第一大股东。
上市后，寺库的活跃用户曾一度处于快速增长状态。数据显示，2017年，寺库活跃用户为22.6万，到了2019年该数字已达到122.3万。
但值得一提的是，自2019年开始，寺库的活跃用户增速就开始不断下滑。财报显示，2019年一季度，寺库的月活用户同比增速为89.6%，但到了2020年三季度，该数字已下滑至仅为7.5%。
活跃用户增速下降的同时，寺库的营收也开始出现负增长。2020年前三季度，寺库的营收分别为10.1亿元、13.1亿元与13.7亿元，与2019年同期的11.8亿元，17.1亿元和19.4亿元相比，出现明显下滑。财报显示，寺库2020年总营收为60.2亿元，同比下降12%。净亏损为7186万元，由盈转亏。
事实上，为了扭转颓势，寺库也曾采取过“自救措施”。2020年618期间，寺库曾与“快手一姐”小伊伊展开合作，直播专场结束后，官方还发布了“1.05亿”的战报。结果经调查，该数据实际仅为912万余元，最终被北京市市场监督管理局罚款20万元，信誉再度受损。
2021年上半年，寺库的GMV、订单总数、活跃用户、营收等关键数据进一步下滑，同时亏损也在持续扩大。财报显示，2021年上半年，寺库GMV为50.28亿元，同比下滑17.7%；订单总数为144.01万，同比下滑17.8%；活跃客户数量为56.89万，同比下滑13.6%；总收入为15.256亿元，同比下滑34%。
另一方面，寺库的股价近年来也是跌跌不休。2021年11月3日，寺库股价首次跌破1美元/股，随后12月20日，寺库发布公告称，由于股票收盘价连续30日低于1美元，已收到了纳斯达克的退市警告，或将被强制摘牌。
截至1月5日美股收盘，寺库报0.406美元/股，较2018年15.48美元的历史高位跌去97%；2868.5万美元的市值，也较巅峰时期的7.7亿美元缩水超九成。
值得一提的是，寺库曾在2021年1月11日发布公告称，公司董事会已收到公司创始人、董事长兼CEO李日学的私有化要约，拟以每股美国存托股（ADS）3.27美元（相当于每股A类股6.54美元）的价格私有化寺库，试图挽回寺库不断滑落的局面。但一年时间已过，寺库的私有化仍未曝出任何实质进展。
奢侈品垂直电商，到底是不是个好生意？
事实上，不只是寺库，近年来其它奢侈品垂直电商的日子也不好过。
早在2014年，成立不到3年的奢侈品电商网站尊享网就早早宣布倒闭；随后2019年，另一奢侈品电商平台尚品网也因融资重组不顺，宣布进入破产清算程序，并在其App端发布了暂停服务的公告。
2020年3月19日，趣店在其六周年前夕推出了全球跨境奢侈品电商平台万里目，宣称拟通过百亿补贴的形式，撬动奢侈品电商市场。同年6月，趣店还以1亿美元入股寺库，并促成双方之间的战略合作。然而好景不长，2021年4月，据金融虎APP独家报道，趣店奢侈品业务已进入了“清库存”阶段。
为何奢侈品垂直电商突然变得如此惨淡？对此，有专注消费领域的投资人向投中网表示，或与近年来各大平台进军奢侈品领域不无关系。
事实上，早在2015年，阿里巴巴便战略投资了魅力惠，正式进入奢侈品领域，2017年8月，其又上线了天猫奢侈品平台LuxuryPavilion；同年，京东也开始落子奢侈品市场，并推出了TOPLIFE平台；2020年，腾讯则宣布投资了全球奢侈品品牌时尚购物平台网站Farfetch。
上述投资人分析称：“奢侈品垂直电商，本身存在单一品类导致受众量小，很容易碰到天花板的问题。如今有了淘系、京东等大平台的围堵，获客来源和背书不如后者强大，自然会受到大平台的严重挤压。”
此外，在分析寺库等奢侈品垂直电商没落原因时，多位投资人不约而同提到了“供应链”的问题。
曾研究过该赛道的投资经理王一峰告诉投中网：“奢侈品垂直电商平台归根究底还是供应链企业，需要用供应链的逻辑去判断，只有将每个链条都能控制起来，才有利润空间。”
“反观目前市场上的大多奢侈品垂直电商，上游面对强势的品牌方，议价能力不强；中游运输鉴定过程中，则有海关等原因不可控；下游是奢侈品用户，客户信任很难建立，留存率低。这些平台夹在中间，渠道又不具备稀缺性，其实是属于价值链的底层。”他分析称。
不过，有业内人士也表示，不必对该行业过于悲观：“奢侈品电商是很大的市场，毕竟有全球最大的消费群体和中产群体在。”
此外，根据咨询公司贝恩的报告预计，2025年中国将有望成为全球最大的奢侈品市场，届时中国消费者或将占据至少45%的市场份额，并将在中国国内购买一半的奢侈品。
“国内奢侈品电商的机会仍然存在，只不过，目前还没跑出大玩家。”
（应受访者要求，王一峰为化名）
