机构看好零售行业的四大理由 八大金股分析

　　2008年机构建议选择具有较为明确高增长预期的行业与公司，重点挖掘人民币升值、奥运概念、央企资产注入和整体上市的投资机会，重点配置金融、地产、零售、航空、医药、通讯、食品饮料和石油化工八大行业。

　　2008年：成长、升值、并购仍然是零售行业发展的主旋律。经济增长、收入提高、消费升级成为推动零售行业发展的驱动力；人民币升值推动百货、批发市场类公司价值、业绩持续提升；资产注入、股权激励将推动业绩释放。

　　奥运会带来的巨大人流也给零售批发行业带来契机。目前我国人均GDP进入中等发达国家水平，居民消费结构逐步和国际趋同。奥运会期间，北京大量的游客将给零售板块带来的强烈的奥运效应。

　　此次零售板块股价急跌，主要受市场因素影响，而行业及主要上市公司的基本面未发生异常变化。事实上，我国零售行业仍运行于高景气状态中。

　　看好零售行业的四大理由：

　　受益财富和通胀双重效应，行业长期景气趋势不改

　　受益财富效应：我国居民收入尤其是构成消费主力群体的城镇居民收入将持续增加，尤其是近两年以楼市、股市为代表的资产价格上涨，增加了居民实际可支配收入，财富效应显著增强。居民收入持续增长所带来的财富效应是我国实现向消费主导的经济增长方式转型、提升消费率的内在动力。目前，我国零售行业经济增加值占GDP比重还不到8%，远低于美国的13%左右的水平。

　　受益通胀效应：预期的通胀在增加居民即期消费的同时，由于我国零售企业普遍采用销售额扣点的经营模式，并且由此产生的毛利率水平有增无减，因此，这无疑使得零售企业在通胀环境中得到双重受益。

　　城市化加速发展：最近11年来我国城镇人口数以每年2000万人的速度增长，城市化率每年也以超过1个百分点的速度上升。至2006年底，我国城市化率达43.9%。不过，与发达工业国家80%的城市化水平相比，仍然存在较大差距。持续输送新增高消费群体，为商业网点扩张提供广阔空间。

　　行业整合提升盈利水平：行业低集中度导致的高竞争，是我国零售行业盈利水平不高的主要原因。随着我国零售企业的连锁化发展以及并购整合，行业集中度将进一步提高，从而提升行业整体盈利水平。

　　值得一提的是，机构认为零售类上市公司自有物业的低成本已经转化为公司的经营利润折旧远低于按当前市价购买或租赁的支出，因此在目前公司市值与商业物业重估价值差别不是很大的情况下，公司的投资价值应主要看经营业绩。

　　零售业八大金股分析

　　1.华联综超(600361)：强烈推荐

　　公司是全国扩张型超市连锁企业，主营大型综合连锁超市和生鲜超市，在全国20个省市拥有60家已开门店，分布在29个城市。2008年发展规划：预计2008年仍将计划开店10家左右，发展区域以全国扩张为主，公司未来发展仍旧以大型综合超市业务为主业。

　　公司在经营超市业方面具有较高竞争力；已有门店基本进入了正常增长期，且店铺资源储备充足，未来两三年有均能保持较明确的增长；管理层也已经完成股权激励，拥有足够动力；而且集团整合具有资产注入预期，

　　公司也是此次华联集团整合的获利者。预计此次整合后，公司可能将获得集团的资产注入，例如此次六家百货的经营管理权。

　　预计2007、2008、2009年公司每股收益分别为0.57元、0.77元、1.02元，未来6个月合理价位为39.00元。

　　推荐机构：中金公司、国泰君安

　　2.百联股份(600631)：强烈推荐

　　公司近两年仍是开店周期，沈阳百联购物中心、东方商厦杨浦店、百联南上海购物中心、一百商城，这4个项目的开业将为百联股份增加18万平方米的商业面积。

　　门店盈利预测：一百老楼在07年底一百商城开业后将进行与其配套的装修改建，08年初将没有业绩贡献；公司经营最为成功的八佰伴和东方商城徐家汇店已经进入成熟发展期，未来每年收入增长平稳，但也能保持20%左右的净利润增长。

　　近年公司密集开店，开办费用相对较多，而且新开门店并不能马上体现利润，因此在业绩上不能有很快的提升，但是这些新增门店为未来两年的增长奠定了基础。

　　公司是国内商业零售行业的龙头企业，拥有大量优质商业资产，商业地产重估价值巨大，这些资产也为公司奠定了业绩增长基础，预测07年、08年公司业绩为0.32元、0.45元，目标价28元。

　　推荐机构：国泰君安、东方证券、兴业证券

　　3.王府井(600859)：强烈推荐

　　王府井是国内最大的连锁百货商之一，公司一直致力于时尚百货业经营，通过精耕细作，在国内建立起良好的品牌，并稳步开拓新的区域市场。

　　公司是国内率先实现跨区域的连锁百货运营商，规模优势和以往所开外埠店大多逐步进入高速增长期，这就为公司实现快速增长带来原动力。

　　公司已经迈入以内生增长为主导的高成长阶段，对外扩张速度稳定持续，今后几年主营业绩增长都将保持较快增速。

　　公司具备成功的连锁百货发展模式以及成熟的商业品牌，拥有中心商业区优质的商业地产，预计07、08年每股收益分别为0.62元、0.85元，给予目标价54元。

　　推荐机构：中银国际、国泰君安

　　4.新世界(600628)：推荐

　　营业面积扩张如计划般推进，公司计划在未来几年，每年将自有营业面积(楼面面积)提高6万至9万平方米；

　　公司百货经营较为成功，销售规模位居上海前位，公司已经较为成功的引入了Dior等高档品牌，这一系列的品牌调整也意味着新世界正在向大众高档百货转变。

　　公司经营情况良好，收入增长持续，经营业务的结构调整也将进一步促进内生性增长，但考虑到资产注入的预期，公司实际增长潜力可能要推迟到大股东注入后释放。

　　预测07年、08年公司每股收益为0.35元、0.46元。基于资产注入预期，和公司未来持续增长的潜力，目标价23元。

　　推荐机构：国泰君安、天相投资

　　5.大商股份(600694)： 推荐

　　百货业务仍是公司发展重点，公司现阶段发展仍是以东北为中心，向华北市场扩张。而河南省将成为公司未来发展的重点地区。

　　公司由东北向全国的扩张刚刚起步，东北的盈利模式目前尚难以在其他地区复制，有可能会遇到一定的发展瓶颈。

　　大股东减持和定向增发事件同时发生表明公司管理层谋求增强对公司控制力、推进股权激励的动机。与此同时，由于机构持股比例的相对提升，机构话语权日益增强将有助于改善公司结构。

　　公司07年经营情况较为乐观，但是受制于集团改制仍未完成，公司业绩缺乏释放动力，预计07年、08年业绩分别为1.10元、1.50元，目标价70元。

　　推荐机构：国泰君安、申银万国、兴业证券

　　6.重庆百货(600729)：强烈推荐

　　重庆市的商业布局因为地理原因与其一线城市有一定区别，除了解放碑商圈，其他商圈也基本上呈现出主力商圈的特制。

　　公司目前百货业务的毛利率在18%左右，超市11%，家电低一些，受重庆市收入和消费水平的限制，公司百货业务短期提升买利率的空间不是太大。

　　如果资产注入顺利发生，整个公司的营业收入和净利润有望实现翻倍，而对EPS也有影响。

　　在没有资产注入发生的情况下，预测公司2007年实现营业收入约56亿，实现净利润1.14亿左右，EPS约为0.55元，预计2008-2009年EPS可达到0.765元和0.857元。目标价41元。

　　推荐机构：国泰君安、兴业证券、海通证券

　　7.银座股份(600858)：推荐

　　公司自身连锁门店发展较快，公司目前拥有10家门店，07年收入和净利润(扣除非经常性损益后)同比增长分别在30%和50%以上，未来几年有望保持每年3～5 家的开店速度。

　　百货＋大型超市复合业态经营有助于缩短新门店的培育期和盈利稳定性，依靠大型超市提升门店的集客率，依靠客单价和毛利率高的百货来实现较高盈利， 这一复合经营业态模式非常适合公司在一线城市副商圈和二线城市的快速扩张。

　　公司大股东为山东省商业厅整体转制的山东省商业集团，集团在山东省商业领域具有强势地位，集团自2001年开始在山东省内的二级城市进行了快速扩张，仅2006年就开设了10 家门店，目前集团框架内的门店总数达32家，河北邢台店的开业标志银座已经成为跨区域零售商。

　　预计公司07-09年EPS分别为0.63元、0.85元、1.15元，未来六个月目标价53元。

　　推荐机构：中信证券、兴业证券

　　8.武汉中百(000759)：推荐

　　公司此次配股以2006年12月31日总股本3.35亿股为基数，按每10股配2股的比例向全体股东配售，可配售股份总额为6705万股，发行价格6.9元，拟募集资金4.63亿元。

　　公司是专注于连锁超市的区域性龙头企业，发展区域主要在湖北及重庆地区，在湖北地区，尤其是湖北的二三线城市，其他内资超市行业龙头对公司发展还构成不了威胁。

　　机构认为，二三线城市以及农村市场前景广阔，公司未来发展主要定位在湖北省的二三线城市，成长性值得期待。

　　预计公司未来3年的经营业绩将保持较高的增长速度，2007年至2009年的EPS分别约为0.39元、0.50和0.80元。按照08年50倍市盈利计算，给予目标价为25元。配股之后除权价格为19.30元，仍有30%空间。

　　推荐机构：国泰君安、兴业证券、国信证券