投资要点：
宏观层面，我国消费品零售市场趋势继续向好。
1）2月全国社会消费品零售总额同比增长19.1％，1～2月社会消费品零售总额同比增速20.2％；2)2月份，消费者信心指数虽然有所下落，但仍处于高位。
3月份， 百联股份， 大商股份， 银座股份， 武汉中百相继公布年报，总体看来：
1）四家公司的基本面都比较扎实，而且成长性高。
2)其中前三家公司是属于百货类公司，百货行业一直都是我们最为看好的零售子行业，也是最能够体现我国消费升级趋势的零售场所，因此08年可给予重点关注。
3)武汉中百07的业绩表现较佳，主要是公司能够发挥本土优势，实行精细化管理。
投资建议：在前期市场大幅下跌的带动下，零售板块中的个股估值已有所降低。我们继续看好基本面扎实，可持续性增长较强的公司。
重点公司盈利预测表
大商股份
公司的业务调整以及管理能力的提升使得公司07年的毛利率显著提升，07年公司的综合毛利率达到26.38％,同比上升2.62个百分点。
公司07年新开5家门店，商业总建筑面积增加43万平方米，包括百联又一购物中心，百联中环购物广场、建配龙商业广场、东方商厦杨浦店扩建店、上海新一百商城。
我们预计，2008年：
08年公司继续加大门店的扩张力度。沈阳购物中心、南上海购物中心等已在08年1月开业。预计08年上半年暂不会有新店开业。
原有门店仍然能够保持较高的增长幅度。虽然08年作为公司第一大利润来源的第一八佰伴所得税率会提高到25％，但是已经进入成熟发展期，同时我们非常看好奥特莱斯直销广场的发展空间，预计会有25％以上的增长幅度。
预测08年销售收入增长同比增长达到25％，其中大部分还是属于老门店的内生增长。
实现净利润为4.12亿元，同比增长17％。主要是新开门店较多，使得期间费用和财务费用较高，因此总体上来看，08年是属于公司的平稳发展年，超预期的增长不太可能出现。
投资建议：
由于08年的业绩还会受新开门店的影响，因此业绩增长存在压力，但是考虑到公司在国内商业零售行业的龙头地位，拥有大量优质商业资产，且09年公司有业绩高增长的预期，因此我们认为08年是长线投资者逢低介入的较好时期。公司目前价位属于安全价位。虽然从短期来看，新增项目会使得期间费用大幅上升，而且培育期的亏损也会对公司的整体盈利有所影响，但是为长期业绩增长奠定了基石。
大商股份（600694）：逢低介入，谨慎推荐07年业绩分析：
公司实现主营业务收入149.69亿元，同比增长31.09％;实现利润总额5.78亿元，同比增长19.1％；归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比增长0.73％；基本每股收益为1.03元。
集团改制未落实影响了公司实际业绩的释放。公司净利润虽然同比有所增加，但是如果扣除非经常性损益的净利润1.84亿元后，实际同比下降42.62亿元。
在公司各大业务中，百货业务毛利率最高，占公司比重也最大。07年公司百货业务取得85.84亿元，同比增长37.62％。这主要是百货子行业是本次消费升级和温和通货膨胀最大的受益者。
期间费用大幅度提升。结合公司公布的年报来看，虽然公司07年没有新开门店，营业费用控制良好，但是管理费用却异常的高，07年为17.2亿元，同比上涨幅度达到39.24％，大大高于营业收入的增长速度。费用增加主要是由于租金支出增加和员工支出增加所致。
稳定的扩张步伐。虽然公司费用居高不下，但是公司的总体质量保持较好，并且07年的扩张步伐稳健。07年收购和新开伊春百货、铁岭新马特，哈尔滨麦凯乐等多家新店。
我们预计，08年：
如果公司的管理层激励机制能够实施的话，费用将会有所降低。
公司网点规模继续扩张。目前公司在东北一带具有绝对的优势，目前准备进入四川等西部地区。
08年净利润为4.5亿元，同比增长48％。主要是考虑到08年公司费用增长可能会回到正常水平，而且公司08年有一笔由于债务豁免带来2.27亿元的非经常性损益。
投资者对于公司治理结构比较关心，因为其一直影响公司业绩释放问题，给公司带来治理风险。公司目前正在积极推荐股权激励计划，但是目前仍无时间表，因此治理结构的完善还需投资者继续等待。
投资建议：
虽然目前公司业绩由于股权激励机制尚未落实而难以释放，但是公司的行业龙头地位和良好的连锁经营管理能力是无容置疑的，目前的价位是比较安全的位置，可在较低价位介入，给予谨慎推荐评级。
银座股份（600858）：区域优势明显07年业绩分析：
公司实现营业收入30.75亿元，同比增长27.71％；实现净利润2.06亿元，同比增长47.33％；实现净利润1.17亿元，同比增长37.59％。公司扣除非经常性损益后，净利润同比增长26.39％；每股收益为0.85元。
济南、东营、泰安和滨州等各大门店是公司主要的盈利来源，充分显示了公司百货＋超市盈利模式的区域强大生命力。
费用率有所降低。07年在收入增长27.71％，销售费用仅增长14.52％。主要是公司通过不断的增加网点，使得规模效应凸显。
07年在济南、莱芜开设两家分公司，同时还收购滨州一家成熟门店。
我们预计，08年：08年将新增3-5家门店。目前公司旗下拥有门店16家，在公司继续开店的同时，公司将进一步提高供应链管理方式，降低费用率。
集团资产注入从短期来看，比较困难。
08年每股收益为0.97。不过考虑到公司的成长性较好，而且区域发展空间较大，超预期的可能性较大。
投资建议：
目前市盈率为43倍，目前估值水平不具有优势，短期谨慎推荐评级，但鉴于公司区域绝对优势以及高成长性，加上优质资产注入预期，给与长期推荐评级。
武汉中百（000759）：区域超市龙头，长期投资品种07年业绩分析：
2007年公司实现营业收入69.59亿元，同比增长29.23％；实现净利润1.26亿元，同比增长53.33％；实现每股收益0.375元，扣除非经常损益后的每股收益为0.36元。
公司连锁网点总数达551家，其中仓储超市网点104家，便民超市443家，百货店4家。
仓储超市业态单店收入和利润相比2006年增速分别达到15％和68％，达到49.1和8.44万元;便利店净利润同比增加57％。
毛利率有所提升，同时公司费用率控制较好，销售费用率和管理费用率都有所下降。
我们预计，08年：新增仓储卖场10家左右，便民超市80家。而且主要定位在湖北省的二三线城市。
受益于行业景气向好，公司主营业务利率同比提升0.3个百分点。
仓储超市和便民超市可比门店销售收入仍保持10％和9％的发展速度。预计公司08年每股收益为0.46元。公司08年1月配股融资，获得资金有助于公司充实开店资金，给公司未来的发展奠定了基础，并且08年资产负债率也有所降低。
投资建议：
