安信信托：定向增发消除不确定性，维持增持评级

   公司对中信集团、中信华东公司和国之杰以4.30元/股定向增发13.62亿股，其中对中信集团和中信华东分别发行9.70亿股和2.42亿股，用于收购两家公司分别持有的中信信托80%和20%股权。国之杰以现金6.45亿元认购1.5亿股，为公司注入流动性。本次发行完成后，中信集团和中信华东将分别持有53.39%和13.35%的安信信托股权，而中信信托将成为安信信托的全资子公司。我们认为定向增发有条件通过消除了公司未来发展过程中的一系列不确定性，我们判断安信信托将在6月底实现对中信信托并表；维持对安信信托的总体定位：本次定向增发收购中信信托100%股权后，安信信托实质上被纳入中信集团体系内，央企和金控背景将成为公司的核心竞争优势之一。增发完成有助于打造持续的融资平台，而较大的业务量级将为公司探寻专业化经营创造良好环境，未来规模化和专业化并重是公司的发展方向。 中信信托创新先行，锦绣项目已打响PE 信托品牌，并建立起多元化的盈利模式，未来有望实现快速复制。公司还推出了中信凯德和中信融金项目，加快了在Reits 和不良资产收购业务方面的拓展步伐，我们预计金融衍生产品信托、股权受益权投资信托和年金业务将成为业务新亮点。我们注意到：最近部分上市公司积极参与中信信托发行的信托产品（如东方电子公告认购5000万元融金1号），产品销售状况依然良好。此外，公司与上海汇利资产管理公司推出中信汇利优选集合资金信托产品，显示公司在打造证券投资信托品牌方面的努力并没有因为市场的波动而停止；最近部分媒体报道，银监会叫停银行为融资类信托进行担保，我们判断：如果相关事宜属实，短期内对信托行业业绩可能造成一定负面冲击，不过我们认为对中信信托的冲击将远远小于同业，原因在于公司集合类资金信托融资业务中，银行直接和间接信用保证余额占比仅为11%；从长期来看，这对于信托公司提高在信托贷款中的风险识别能力，摆脱低附加值的通道定位、并借机加速盈利模式转型具备积极意义；
(申银万国证券股份有限公司)