公司评级：中性 评级变动：调高（上调）评级
公司08年实现营业收入188.50亿元，比上期149.69亿元，增加38.81亿元，增长25.93％；利润总额4.20亿元，比上期5.78亿元减少1.58亿元，下降27.35％；实现净利润2.40亿元，比上期3.27亿元减少0.87亿元，下降26.52％；每股收益为0.79元。
公司仍保持较高的扩张速度，但受宏观经济影响，销售增速略有下滑。公司08年新进齐齐哈尔、丹东、朝阳、漯河、信阳、开封、自贡等城市，新开百货、超市、电器店33家，仍保持较高的扩张速度。但受宏观经济和行业景气度下滑的影响，全年销售收入增长25.93％，增速略有下滑。其中，第四季度新开百货店9家，但有7家集中在12月份开业，对销售收入的贡献有限，难以抵消可比门店销售增速大幅下滑的负面影响，收入增速仅为15.89％。
会计估计变更等因素导致的费用大幅增加是利润下降的主要原因。公司08年利润总额和净利润分别下降了27.35％和26.52％，主要原因是由于会计估计变更、新开门店较多及《新劳动法》工资性成本支出加大等因素，导致公司期间费用大幅增加。其中，会计估计变更缩短了固定资产部分类别及经营租入固定资产改良支出的折旧摊销年限，从而增加了折旧及摊销费用38232万元，影响归属于母公司所有者净利润28708万元。扣除这部分影响，归属于母公司所有者净利润增长率为71％。
08年利润的绝大部分来自于营业外收入，不具有持续性。公司08年利润总额为4.2亿元，而营业外收入为4.13亿元，比去年同期增加了3.27亿元，主要原因为公司的控股子公司大连国贸大厦与日本协力银行债务纠纷达成债务重组协议所致，不具有持续性。.在河南地区的发展势头强劲。公司正在逐步从区域商业龙头走向全国性商业龙头，并选择了在地域上与东北区域邻近、容易借助在东北区域已建成的庞大店网和强大市场控制力的华北地区作为扩张的主要战场。其中，河南地区由于目前的零售市场相对比较落后，除丹尼斯外缺乏强有力的竞争对手，从而也就成为公司扩张战略的重中之重。08年公司在河南地区新开5家百货店，而于09年1月正式开业的新玛特郑州总店在08年试业期间，首日就创下了河南全省日销售最高记录。目前公司在河南省内已有9家百货店，在建中的漯河新玛特、新乡新玛特、开封新玛特和信阳新玛特也计划于09年内相继开业，公司的市场控制力和规模优势正在逐渐显现。
资金紧张，开店步伐将有所放缓。尽管公司经营活动产生的现金流量较多，但由于快速扩张，资金状况仍比较紧张，而定向增发未获证监会批准，直接融资受阻，再加上预期09年零售行业不景气的状况仍将持续，公司将放缓开店步伐，以完成在建的7家店铺为目标。
（来源：金元证券研究所 作者：魏芳）
