无锡大厦股份：要约收购引发后续重组？

昨日，大厦股份(600327)发布公告称，均瑶集团收购大厦集团触发要约收购，称流通股东的要约价格为5．09元／股，国有法人股要约价格为2．65元／股，那么，均瑶集团此次收购将带给大厦股份怎样的影响呢？

　　购并能否多赢

　　从购并过程中可以看出，此次购并对于参与各方是一个多赢战略，对于均瑶集团而言，找到了一个不错的对象，因为均瑶集团涉足航空业、旅游业、酒店业、房地产业、乳业、汽车销售等诸多行业，此类行业均是资金密集型，需要庞大的资金支持，拥有上市公司无疑是条捷径，在直接上市费时、费力的背景下，借壳上市无疑是最优选择。更为重要的是，大厦集团不仅仅资产质量好，具有再融资的资格，而且大厦股份是商业类上市公司，拥有庞大的现金流，可以实现优势互补。

　　而对于大厦股份，目前从事的商业零售、汽车销售和餐饮超市等业务，与均瑶集团的汽车销售和旅游酒店类资产存在着一定的产业关联度，这样，均瑶集团就不是“门外汉”，不会出现“外行指导内行”的怪事，这无疑会促使大厦股份的经营能力的提升，有利于大厦股份的经营层的稳定与经营的稳定。

　　后续重组可能性多大？

　　正由于产业上的关联，从而给市场一个预期——均瑶集团在成为大厦股份主人后，可能会将集团拥有的此类资产通过注入或由大厦股份收购的形式成为上市公司的资产，这样无疑会提升大厦股份的盈利能力，而且还会使得大厦股份完全纳入到均瑶集团的整个战略规划中。

　　但是，从以往要约收购的过程中不难看出，民营企业进入上市公司的重组已进入一个新的阶段，即不再是简单的借壳式的资产重组，而是对重组对象进行产业整合、经营理念的整合、在不改变上市公司主营业务的前提下扭亏增盈，获得稳定的投资回报。较为典型的有成商集团(600828)、南钢股份(600282)、亚星客车(600213)、ＳＴ襄轴等等，凡是触及要约收购的，没有一家实施重大资产重组的，这就给了我们一个启示，目前民营企业进入上市公司，将不仅仅是资产的注入，而是一次真正意义的投资，只不过是产业投资罢了。

　　所以，循此思路，我们认为均瑶集团入主大厦股份后，直接重组资产的可能性并不是太大，更何况，均瑶集团目前拥有的酒店、汽车销售等资产与大厦股份目前资产并不存在着直接的业务竞争，既如此，均瑶集团就没有义务将资产注入到大厦股份，也就是说，大厦股份在重组之后，可能仅仅获得机制上的灵活以及经营思路的提升等优势。

　　要约收购制度尚需改进

　　从近一年来发生的几例要约收购来看，要约收购应有的经济功能相应退化，仅仅成为一个程序性的义务而已，甚至有过要约收购中就公开声称不以退市为目的，既如此，要约收购还有多大的积极意义呢？看来，哈啤式的要约收购在我国证券市场上出现还有待时日。

　　即便对于大厦股份的要约收购而言，也存在着一定的不确定性，尤其是价格方面，均瑶集团给出的国有法人股要约价格是2．65元／股，正好是大厦股份半年报的净资产，在目前国有股均在贵卖的背景下，这样的价格可能存在着一定改正的可能性。

　　同样，对于5．09元／股的流通股东要约收购价格而言更是如此，目前该股的价格为6．55元，较要约收购价格高出近30％，在这样价格低的前提下，根本不可能出现流通股东履约的情况，既如此，如此的要约又有何意义可言呢？（消息来源：证券日报）