据商务部监测，2009年十一黄金周（10月1日至8日）期间，全国实现消费品零售额约5700亿元，日均零售额比去年十一黄金周增长18%左右。十一期间，贵州、重庆、河南、上海重点监测零售企业销售额同比分别增长37.6%、32.6%、31%和26.1%，黑龙江、云南、山西、辽宁、江苏分别增长25.3%、23.2%、21.9%、20.7%和19.5%。
行业整体增速表现较好：十一黄金周行业销售增速预计在20%~30%之间，符合我们预期。我们认为行业销售增速表现较好的原因是本次黄金周持续时间比以往更长，并且时逢中秋，双节同庆，因此行业在国庆期间销售规模和销售增速上都出现了明显上升，致使国庆期间销售总量占10月份销售和四季度销售比重将会上升，预计黄金周期间行业销售占比将会提升3~5个百分点，占10月份总销售50%以上。
折扣力度减弱，毛利率有望提升：经我们对多家商场进行调研后，发现09年国庆促销手段与以往不同，以往是通过过季服装低折扣来拉动销售，而今年商场参与满减等折扣活动的都是秋装新品或新品牌为主，打折幅度在6~7折之间，因此商家在与供应商折扣之间的分担力度在减弱，我们判断在此次促销过程中，商场的毛利率或将提升，预计四季度百货零售行业的整体毛利率有望超过20%，成为行业内公司业绩快速增长的重要动力。
盈利确定性强，抗风险能力强，估值和业绩双提升：行业盈利能力确定性和抗风险能力远远超过其他行业，目前行业进入传统旺季，四季度将全面复苏，行业增速将会在四季度出现明显上升趋势，我们预计2009年行业净利润增速为15~20%左右，因此行业在享受估值低估的补涨阶段后将会进入行业复苏带来业绩超预期所享受估值溢价阶段。
关注业绩增长明确或超预期公司：选择前期扩张较快的公司，如广百股份、王府井、欧亚集团；选择未来业绩会有大幅增长的公司：中兴商业；选择估值较低公司，如大厦股份；选择资产整合预期的公司如上海本地股：百联股份、新世界、益民商业、友谊股份、上海九百。
三因素刺激 商业股渴望表现
停牌约一个月的重庆百货(600729），昨公布了收购新世纪百货的消息后，复牌直接封死涨停板！
受到重庆百货涨停刺激，商业股板块也开始表现，民生投资(000416)涨停、欧亚集团(600697)大涨9.15%，南京中商(600280）、大厦股份(600327)的涨幅都超过了5%。分析人士认为，国庆长假期间良好的零售数据，也是商业股上涨的催化剂，而且有三季报良好的业绩预期，商业股渴望继续表现。
国庆零售数据强劲增长
根据商务部监测，10月1日至8日全国实现消费品零售额约5700亿元，日均零售额比去年十一黄金周增长18%左右。节日期间，贵州、重庆、河南、上海重点监测零售企业销售额同比分别增长37.6%、32.6%、31%和26.1%，黑龙江、云南、山西、辽宁、江苏分别增长25.3%、23.2%、21.9%、20.7%和19.5%。
十一黄金周期间日均零售额同比增长18%左右，较2009年春节、五一黄金周出现明显回升，相关的商业零售上市公司的四季度业绩很可能很喜人。中信证券(600030)认为，十一黄金周或将成为商业零售行业增长的转折点，预计零售业销售增速降幅在9月份见底，其原因是：消费者信心指数和零售业PMI指数企稳回升迹象明显，国家促消费政策的累积效应将出现。
两大主线掘金商业股
今年以来，商业股的整体涨幅并不突出，作为弱周期性行业，表现远远弱于强周期性的有色金属、煤炭、地产等行业公司的表现。
而随着三季报的即将公布，商业股优质的整体业绩，或将成为估值进一步提升的最佳催化剂。
据一位基金的人士表示，由于有色金属等板块已经炒高，基金在前期也对持仓进行了调整，开始增加对优质商业股的配置。
券商研究机构对于商业股也非常看好，节后，多家商业行业的研究员都发布报告，建议积极关注商业股在四季度的投资机会。券商对于商业的投资机会，主要列出了两条主线，一条是区域性商业股的投资机会，比如合肥百货(000417）、广州友谊(000987）、大厦股份（600327）、鄂武商A（000501）、武汉中百(000759)（000759）、欧亚集团（600697）、银座股份(600858)等。
另一条线索则是资产注入，比如重庆百货公布重组方案后，股价直接封死涨停板，而像新华百货(600785)、新世界(600628）、广百股份(002187)等，存在资产注入预期的公司，也可能有良好的表现。
零售业：好日子才刚开始
从年初至今，港股市场已攀升了约50%。在此期间，消费股的平均上涨幅度约有70%，而龙头消费股，诸如中国动向(03818.HK)、安踏体育(02020.HK)、百丽国际(01880.HK)和李宁(02331.HK)的绝对涨幅均超过100%。投资者或许会担忧这些优质股的绝对涨幅过大，未来上行空间有限，但我们认为，全球经济刚刚发出复苏信号，内需消费逐步企稳，与历史平均估值仍有折价，这些因素将支撑中资消费股在四季度的股价表现。
先来看内地消费的崛起。近几年来，国内中部和西部的经济增速远超过东部地区，随之而来的是内地消费者的消费意愿和购买能力在大幅提升。根据经验，上海的人均年可支配收入超过15000元（人民币，下同），可选消费就将进入高速发展时期。现在，内地绝大多数省份的人均年可支配收入就在15000元左右，因此我们认为内地消费将迎来爆发性增长时期。相应的，那些网络门店布局已经深入内地的细分行业的龙头公司就成为我们挑选个股的目标。
再来看内地的财富效应。财富效应主要由于地产和股市升值带来，我们把上证综指月涨幅的12个月移动平均线和社会零售总额做了回归分析，结果表明1997年前内地没有财富效应，2003年开始财富效应逐步显现，我们还发现上证综指月涨幅的12个月移动平均线是社会零售总额的领先指标，而资产价格是从去年三季度开始从触底反弹，我们认为2009年四季度到2010年上半年，内地的社会零售额增长将非常强劲。
综上，我们认为内地的零售业将在四季度步入传统旺季，居民消费将呈现出逐步企稳并加速的态势，目前是配置零售类龙头公司的绝佳时点。在行业观点方面，我们继续维持对可选消费品的看好评级，以及必需消费品的看淡评级。考虑到基数效应和财富效应，我们认为可选消费品的四季度业绩增长十分明确，同比和环比均会出现改善。在个股挑选上，我们推荐可选消费股里的百丽国际(01880.HK)和所有一线的运动股，比如安踏体育（02020.HK）、中国动向(03818.HK)和李宁 (02331.HK)。
我们看淡必需消费品的理由是：估值不便宜，以及潜在的原材料成本攀升和剧烈竞争引致的利润率下降风险，但我们仍然看好蒙牛(02319.HK)和雨润(01068.HK)。我们认为蒙牛公司的业绩在2009下半年将受益于产量的进一步提升，我们预计公司产量将比上半年上升10%，公司出色的管理能力将确保公司能够通过产品组合的创新来消化成本的上升；至于雨润公司，现在越来越多的投资者开始认同猪肉价格的温和上涨对公司业绩的增长非常有利，尽管中线我们看好公司，但要提醒投资者规避短线猪价波动给股价所带来的负面冲击。
（来源：上海证券报）
