半年内两度停牌试水深入合作，其实合作的框架已经搭好，而谈判也一直未有停顿，有消息透露水井坊还在此前刚刚召开董事会具体商讨该事宜，目前只差具体价格和管理层去留等细节问题。昨日，接近水井坊的知情人士徐明怀(化名)告诉记者。23日水井坊公告公司大股东全兴集团中外双方股东进一步深入合作会谈，这是去年9月份以来水井坊就同样的深入合作内容进行的第二次重大事项停牌。虽然水井坊和帝亚吉欧对控股问题三缄其口，但由于帝亚吉欧离入主全兴集团仅有2%股权的微弱差距，外界相信再度停牌意味着洋酒巨头帝亚吉欧间接控股水井坊的脚步声越来越近，中国高端白酒外资并购第一大案将冲刺最后一公里。
并购谈判一直未间断
作为国内高端白酒外资第一并购大案，帝亚吉欧与水井坊的姻缘似乎好事多磨。去年9月9日，水井坊发布公告，控股股东全兴集团的中外双方股东就进一步深入合作正式会谈。当时，行内分析人士均认为这是一个并购的强烈信号。帝亚吉欧与全兴的合作深入和股权的增持是同步的：2006年底，帝亚吉欧就从全兴集团大股东成都盈盛投资公司手中受让了全兴集团43%的股权，当时帝亚吉欧就和全兴集团在酒品包装采购上达成了资源平台共享的共识。而2008年7月，帝亚吉欧又收购了水井坊工会持有的全兴集团6%股权，对全兴集团的持股股权提高到49%，双方开始合作推出新的伏特加烈性酒品，同时也传出全兴会利用其生产能力为帝亚吉欧提供国产服务。国内白酒观察员杨征(化名)向记者称，从这个逻辑来看，全兴和帝亚吉欧的深入合作指向非常明确，就是控股全兴集团，曲线入主水井坊。
欧美人均酒类消费额已经达到400-1000美元，但是中国的水平是20-30美元，帝亚吉欧并购水井坊，看中的是中国烈酒的巨大市场。国内白酒观察家铁犁称，帝亚吉欧并购五粮液、茅台显然是不可能的，一线名酒中水井坊是个不错的选择。
去年9月16日，水井坊公告，深入合作的重大事项操作条件尚不完全成熟，并表示三个月内不再筹划此类重大事项。但是这几个月内，帝亚吉欧与全兴就并购事宜的谈判，一直都没有间断。徐明怀告诉记者。对于外界对并购的预期，水井坊方面表现非常低调，公司董秘张宗俊的电话一直未能接通。不过，水井坊在公告中承诺，最迟于3月2日复牌，并及时披露重大事项的相关方案及进展情况。
2%股权要价翻三倍?
帝亚吉欧不控股水井坊，其之前四年来的投入都是白费的。在2006年和2008年两次收购全兴集团的行动上，帝亚吉欧的表现是坚决的，钱也花得比较值。第一次并购，帝亚吉欧从全兴集团大股东盈盛投资手上以超过5亿元的代价接过全兴集团43%的股份，大半年后，再以超过2亿元从公司工会获得全兴集团6%的股权。两年间，全兴集团股权的叫价能力提高了三倍。因此，全兴大股东成都盈盛投资2010年再与帝亚吉欧商洽手上2%的股权，交易价码一定是翻了三倍以上，再加上这意义重大的2%股权意味着向帝亚吉欧交出水井坊控股权，因此交易的价码估计要价高达6亿-8亿元。杨征认为。
全兴集团第一大股东盈盛投资目前的心情应该是复杂的，这一定程度上拖慢了并购的速度。徐明怀告诉记者，盈盛投资的组成主要是包括当时全兴集团掌门人杨肇基在内的管理层，当时盈盛投资购买全兴51%相应股权支付的4.126亿元，自筹部分只有1.426亿元，其它部分由信托借债组成。近年，水井坊的销售数字并不太理想，这给盈盛还债造成一定的压力。2006年，盈盛向帝亚吉欧出售全兴的股权也是因为资金压力。徐指出，帝亚吉欧作为全兴第二大股东，离盈盛投资仅2%的微弱差距，控股全兴似乎志在必得，而作为全球酒业巨头，帝亚吉欧入主后对水井坊管理层的置换不无可能。维维集团作为门外汉参股湖北枝江，蒋红星等管理层仍坐掌枝江权杖，但是水井坊引入帝亚吉欧有可能同时失去控股权和管理权，盈盛投资对并购方案和细节的考虑显然是比较多的。
入主水井坊一箭三雕
帝亚吉欧是世界第一大烈性酒公司，其旗下的14个品牌在世界上有很高的知名度。但由于进入中国时间较晚，帝亚吉欧在中国的市场占有率远不如拥有马爹利、皇家礼炮、百龄坛、芝华士等品牌的老对手法国保乐力加集团。近年，帝亚吉欧明显加大对中国市场的进攻力度，不但销量最大的苏格兰威士忌尊尼获加加码了广告投入，对中国战略布局也越来越成熟。
帝亚吉欧对中国市场的目的显然非常明确：借助水井坊的国内白酒和资本市场双平台，剑指洋酒白酒一并销售和融资三大目的，一箭三雕。东兴证券食品行业分析师刘家伟这样认为。刘家伟分析若会谈成功，对水井坊影响应该是积极面多于消极面，一方面帝亚吉欧会充分利用自己资金、管理、人才和理念等综合优势来展开营销，有可能重新定位水井坊的消费群体，扩大覆盖面和市场份额;另一方面中国白酒走出国门，质量检测是一个门槛，水井坊在帝亚吉欧的协助下，送往苏格兰TCE(欧洲技术中心)严格检测，使中国白酒在质量安全和检测技术方面向国际标准突破性迈进。水井坊曾经以中国白酒第一坊的营销概念抢得中国高端白酒的一块高地，但是近年由于产品线单一，茅五剑、泸州老窖、洋河等竞争对手对高端市场开发力度加大，水井坊的营销相对乏力，导致销量和利润下滑。引入帝亚吉欧，对水井坊的管理和财力水平提升不失为一个机会。水井坊销售人士朱军(化名)曾向记者坦言。
自2006年帝亚吉欧参股全兴集团以来，帝亚吉欧借全兴的资源，开始对中国市场的全方位产业渗透。根据水井坊2007年1月份公告股权收购书，帝亚吉欧与全兴集团展开的三年合作计划包括采购材料、供应商认证、设立洋酒灌装厂、设立大中华区采购网络、采购材料、组织洋酒原浆进口灌装等。目前涉及到水井坊公司层面的一方面是借助帝亚吉欧海外网络出口销售水井坊产品，另一方面就是与帝亚吉欧研发适合夜场的烈酒新产品。
（来源：南方都市报 记者伍静妍）
