国美消化“买壳之食” 首富黄光裕25亿套现细节

在短短的三个月内，这已是黄光裕的第二次减持套现行为，由于上一次套现11．94亿港元，两次共计套现25．69亿港元。

　　香港报道

　　12月15日（周三）上午11点31分和32分，中国首富黄光裕控股的国美电器（0493．ＨＫ）在香港股市出现三笔交叉盘交易，共计2．2亿股，每股成交价都是6．25港元，涉资13．75亿港元。

　　交叉盘交易是指买卖双方都在同一家证券行开户，直接由证券行撮合成交，不象普通的股票交易那样，需要经过香港交易所的交易系统，交易成功后，证券行将此交易上报给交易所。交叉盘交易常用在配售中。

　　由此可知，黄光裕的配售行动已获成功，他很可能将2．2亿股国美电器的股票卖给了三家机构投资者。

　　在短短的三个月内，这已是黄光裕的第二次减持套现行为，由于上一次套现11．94亿港元，两次共计套现25．69亿港元。

　　业内人士认为，减持套现实际有两个作用：一是打造资本平台的后续工作。今年6月，黄光裕旗下的国美电器在香港借壳上市，黄光裕实际控制了上市公司97．2％的股权。需要逐步减持，引入策略性股东，把这一资本平台打磨好，利其在未来更好地发挥融资功能。

　　二是在借壳上市时，黄光裕并未实质性地拿到过钱，需要逐渐配售，才能把真金白银拿到手。

　　四次配售，两次成功

　　今年6月国美电器借壳上市成功至今，黄光裕已经进行了四次配售。只是前两次均告失败。四次配售都是通过香港的荷银证券来操作。

　　配售是指，黄光裕向市场出让部分所持股权，所集资金属黄光裕本人，而不是由上市公司拥有。

　　头两次配售是在6月底7月初，距国美电器借壳成功不到一个月。当时黄光裕计划套现37．5亿港元，但市况不利，中途被迫减价逾20％，配售股数也由5．75亿股，减至4亿股。

　　正当配售获得两倍足额认购时，黄光裕却宣布中止配售计划，理由是避免令股价继续受压，投资者蒙受损失。

　　第三次配售成功了。9月底10月初，黄光裕配售了3亿股股票，最后以3．98港元成功配售，套现11．94亿港元。

　　本次配售则是非常成功。成交价6．25港元，较上一次配售高出57％。

　　12月14日（周二）香港股市收市后，国美电器发布配售的公告。此次配售前，黄光裕持有国美电器74．9％的股权，另外还有2．646亿股可换股票据。

　　具体方案是，黄光裕出让1．885亿股，占总股本的7．4％，如果情况理想，还可以额外出让3150万股，总共涉出让2．2亿股，同时，黄光裕将所持有的全部可换股票据转为股份。配售成功后，黄光裕所持股权减至65．5％。依然处于绝对控股地位。

　　此次配售设定的最低价是6．20港元。从交叉盘的情况看，6．25港元的价格超过了这一底线。目前尚不知道哪些机构投资者购买了此次配售的股份。

　　市场对此反应正面。国美电器12月14日（周二）停牌，停牌前一日的收市价为6．55港元。15日（周三）恢复交易，当天涨0．10港元，以6．65港元作收，16日（周四）股价继续上扬0．30港元，收于6．95港元。

　　慢慢消化买壳之食

　　“一条蛇吞了一头大象，现在要慢慢消化”，香港“壳王”刘梦雄如此评价黄光裕的套现行为。刘梦雄是京华山一国际（香港）有限公司首席顾问，以帮助企业找壳出名。

　　所谓“蛇吞象”，是指黄光裕将国美电器成功借壳上市的财技。黄光裕借助的壳，是其控制的香港上市公司中国鹏润，只有几个亿的市值，只是一条蛇，黄光裕却把一头大象──作价83亿港元的国美电器装了进去，实现借壳上市。

　　具体手法是，中国鹏润向黄光裕发行价值83亿港元的股票和可换股票据，来购买黄光裕手中的国美电器的股权。

　　交易结束后，黄光裕实际控制了上市公司97．2％的股权。由于香港交易所规定单一大股东在一家上市公司中控制的股权不得超过75％，财务顾问帮助黄光裕作了一个设计，黄光裕持有国美电器（9月更名前叫中国鹏润）74．9％的股权，其余股权以可换股票据体现，但实质与股票并无两样。

　　刘梦雄说，中国鹏润和国美电器都是黄光裕的。将国美电器放到中国鹏润这个香港上市公司里，只是左口袋拿到右口袋。“能不能有真金白银，关键还是能不能配售出去。否则，就象自已给自已开支票，就是金额是1000亿，也没有用。“

　　黄光裕：暂不减持

　　黄光裕的两次配售，一方面可以看作是蛇吞象后的后续消化工作，另一方面亦可看作是利用资本市场的平台发展业务的开始。

　　“企业平台大了，更具有发展空间”，黄光裕在电话这样对《21世纪经济报道》评论在香港上市。

　　黄光裕有两个业务，一是零售，一是地产。有了上市公司的集资功能，发展这两项业务可以更加得心应手。

　　此次配售所得资金，部分将用于发展地产业。外界传说，黄光裕有心把地产业做成另一个全国第一，而且目前正在不断地跑马圈地，目前受宏观调控影响，一些中小地产商面临资金瓶颈，而黄光裕可以通过套现，不断集资来趁低收购。

　　此次配售成功后，黄光裕还持有国美电器67．5％的股权，有足够的空间减持套现。帮助黄光裕实现借壳上市的香港“金牌庄家“詹培忠甚至认为，如果搞的好，能套现100亿。

　　黄光裕本人则非常低调。只是简单地响应，“目前没有进一步减持的计划”，“（地产）发展有自已的模式”，他不愿回答是否要做地产全国第一，也否认正在趁低收购中小地产商。

　　香港一家中资券商的人士说，黄光裕可以把国美电器减持下去，等地产做好了，再让上市公司以股权收购地产，黄光裕的持股比例还是可以上去。

　　除了减持，国美电器本身还增发新股集资的功能。只是筹集的资金属于上市公司，而不属于黄光裕本人。这些资金正好可以用来提高国美电器本身的竞争能力。

　　小股东没意见？

　　黄光裕三个月套现25亿港元巨款，香港股市予以平静接受。

　　倒是内地对黄光裕的行为有一些负面理解。目前，中国股市正临信心危机，福布斯富豪，民营企业家，套现，这三个关键词连在一起，很容易给人圈钱和侵害小股东利益的印象。

　　但是香港市场人士则是很中性地看待配售套现问题，认为与侵犯小股东利益之间并没有必然联系。

　　以保护中小股东利益著称的香港独立股评人Ｄａｖｉｄ Ｗｅｂｂ说，“只要遵循了上市规则和有关内部人交易的法律，任何股东，包括董事和大股东，都有买卖股票的自由。这是市场存在的基础。就大股东大批量配售股票，其它股东应当自已判断其影响，这一影响在不同案例中各不相同。”

　　Ｄａｖｉｄ Ｗｅｂｂ举出了思捷环球的主席邢李源的例子，“邢李源在过去两年多次卖出股票，但股票却升了。”在本报访问的几位市场人士中，邢李源的例子被频频提及。

　　今年11月，邢李源减持套现逾40亿港元。在过去2年，邢已套现6次，超过73亿港元。目前他在思捷的持股量亦跌穿30％至23％。而在同期，思捷的股价却从15港元附近一路涨至目前的46港元多。

　　相反，市场人士认为，黄光裕持有太多国美电器股权，配售减持有助于“扩大股东基础”，“增加股份的流通量”，方便未来集资。说法与国美电器的官方说法相同。

　　一位市场人士认为，把很多股份配售给基金是有好处的。今年9月底10月初，国美电器配售成功后，10月5日，香港联交所的网页披露，三只主要的基金──惠理基金（Ｖａｌｕｅ Ｐａｒｔｎｅｒｓ），摩根士丹利及Ｆｉｄｅｌｉｔｙ，共购入二成多，涉资2．7亿港元。

　　国美电器的股票从上次配售以来涨了逾50％，与这些基金的支持是分不开的。

　　香港股市制造首富

　　黄光裕的套现故事，把香港股市的优越性，尽情展现，很可能进一步引起中国民营企业对在香港上市的兴趣。

　　中国一家知名民营企业的财务总监将到香港上市比喻为武侠小说中的打通任督两脉，认为可以保证企业有不死之躯。

　　京华山一的刘梦雄认为，香港股市至少有三个方面优于中国股市：

　　一是2002年57号文件后，中国对上市公司增发新股有10条束缚。而香港只有一条与之相同，即要得到股东大会批准。内地对企业的盈利状况有诸多规定，如净资产收益率不少于6％。香港没有这回事，企业连续三年亏损都可以发新股。只要市场接受即可。

　　二是对集资次数没有限制。一个极端的例子是，香港曾有一家公司在一年内集资13次。

　　三是募集得到的资金是港元，是国际可兑换货币，有助于企业跨国发展。而在国内市场募得的是人民币，因为外汇管制，要到国外收购尚有不便之处。

　　香港一位投资银行人士甚至语出惊人，认为德隆如果早几年在香港上市，有了香港的资本平台，就不致于出现今天因为资金链断裂而崩溃的惨状。“香港股市太大了，投资人都是来自全世界，集资太容易了。”

　　香港股市曾经孕育了香港的李嘉诚等华资富豪。在上世纪70－80年代，这些华资企业利用香港股市从不可一世的英资洋行手里抢得了大笔财富，改变了英资一统天下的局面，并在最后取而代之。现在可能是培育新一代来自内地的富豪的时代了。（21世纪经济报道 何华峰）