"北辰实业将陆续接手转让的股权，以集中对北辰房地产的控股权。"针对"集中抛售北辰房地产股份"的传言，北辰实业（601588.SH）集团高层近日作出澄清。此前，北京市政路桥建设控股、金隅股份、北京市建筑设计研究院等6家股东集体转清所持北京北辰房地产开发股份有限公司的股权。由于正逢调控紧缩周期，惹来不少市场猜测。
据北京产权交易所信息显示，本次转让涉及股权686.8万股，资金1697.3万元，若北辰实业接收，其对北辰房地产的持股比例将从约97%扩大到99%以上。北辰实业董秘郭川表示，北辰实业一直希望能将北辰房地产收为旗下全资子公司，以提高决策速度。据其透露，目前尚有10多家股东股权未收回。
这看似是一个皆大欢喜的交易。本轮楼市调控至今，已有不少中小房企股权纷纷遭遇挂牌出让，收购吞并事件频发。虽然北辰实业顺势收购以集中控股权，但其未来发展的隐忧尚存：一季度净利润同比减少46.91%，上半年净利润同比下降65%以上，长期受累于长沙地王项目，"无米下锅"的未来以及资金隐患的潜伏，都成为市场并不看好北辰的证据。
企业三费成致命软肋
由于时逢本轮房地产调控，6家股东集体转让股权被部分舆论质疑为"抛售"。安邦首席分析师程功并不认同这种说法，他表示，北辰实业此次收购，更有可能是为其以后决策策略的变化做准备。
事实上，北辰实业全盘收回北辰房地产公司股权的想法由来已久。北辰房地产1994年成立时，按股份有限公司设置架构，当时有50多家股东。但随着北辰实业的上市，这种架构已经不适应当下发展。2007年、2008年，北辰实业都曾向中小法人股东大量购买股权，以提升其对北辰房地产公司的持股比例。
然而，市场猜测的背后，却是北辰实业并不被看好的发展前景。
据其2009年年报显示，由于可售资源的减少和长沙项目的投入，北辰实业的经营活动现金流已经由2008年的25亿元锐减到4亿元。如果这一状况维持下去，北辰实业未来的现金流状况将不容乐观。
此外，在长期负债表中，北辰实业至今尚有50亿元的长期借款和31.6亿元的应付债券。这部分应付债券包括2008年发行的17亿元公司债本息，由于该公司债存续期为5年，意味着2012年北辰实业将面临着数十亿元的债券兑付压力。
虽然2007年北辰实业以复合地产概念跻身国内龙头房企行列，2008年更因建造奥运场馆和奥运村成为地产类上市公司的"奥运第一股"，但随后全球金融危机、行业调整以及"地王负效应"，让其开始陷入泥沼。
在资本市场上，北辰实业的ROE（净资产收益率）近两年来饱受诟病。有证券分析师认为，判断一个公司价值是否优质，关键要观察其多年的平均ROE能否达到10%以上。从北辰实业回归A股的2006年开始，北辰实业平均ROE仅有4.94%，与金融街的11.48%、招商地产的11.54%相去甚远。虽然北辰实业每一期的毛利率几乎都在40%以上，与金融街、招商地产不相伯仲，但净利润率却相差悬殊，始终在10%左右徘徊，与多数龙头房企20%～30%之间的平均值亦有所差距。
"北辰实业高企的成本吞噬了原本丰腴的毛利润，尤其是三项费用比重的不断激升，更是成为北辰实业的致命软肋。"一位接近北辰实业的人士对笔者说。近年来，表面风光无限的北辰实业，其财务费用、销售费用和管理费用比重不断攀升。据其2010年一季报显示，北辰实业的三费比重已经达到18.46%。
上述人士表示，北辰实业对成本的管理"很成问题"，如果公司再不采取行动，随着长沙新河三角洲大体量项目的启动，高企的财务费用将会严重影响未来的盈利空间。
