北京时间1月27日，左岸将于今晚登陆纽交所上市，该公司此前公布发行价区间为10.50-12.50美元，IPO出售发行690万股ADS，按照发行价中间价位计算，计划融资7900万美元，市值3.26亿美元。上市地点为纽交所，代码ZA，Cowen & Company为其主承销商。
以下是财务的具体分析：
1，左岸盈利能力：2010年前9个月税前利润同比增12.16%
2010年前9个月，左岸的总营收约为6.14亿元，同比增长25.36%；毛利润为2.53亿元，同比增长29%；税前利润为1.755亿元，同比增长12.16%；净利润为1.277亿元，同比增长10.69%。
左岸的营收取决于由零售店数量、面积及服饰销量三方面因素。2010年，左岸新增91家零售店达1044家，经营面积从2009年的63332㎡扩大至70745㎡。
2、利润率：历年毛利率约40% 净利率约20%
左岸的营业成本比率逐年下降，毛利率和净利润率逐年小幅上升。其中，净利润率均在20%以上。
净资产收益率反映单位净资产创造净利润的一般水平，左岸2009年净资产收益率较2008年的105.91%下降48%至55.13%，2010年前9个月的净资产收益率仅为31.32%。
3，营收成本：2010年前9个月营收成本占营收总额58.8%
左岸的营收成本由合同制造商生产成本、自主生产成本及预备库存三部分构成。合同制造商生产成本主要是服饰成品的生产成本，由于左岸销量以及合同制造商数量的增加，左岸预期合同制造商成本将上升。
自主生产的服装原料主要从福建和广东两省购进；通常会多生产订单总量5%的产品作为预备库存。2010年前9个月，左岸营收成本占营收总额的58.8%，
较2009年同期的59.9%小幅下降。
由于劳动力及原材料价格的上涨，左岸预计2011年营收成本将上升。左岸将通过提高产品售价来消除由于劳动力及原材料价格上涨带来的不利影响。
4，历年销售与分销费用、行政管理费用和财务费用
销售与分销费用：2010年前9个月左岸的销售与分销费用为4421.7万元，2009年同期为2801.2万元，同比增加57.9%。2009年根本哈根世界气候大会期间（12月7-18日），为树立环保品牌形象，左岸在广告营销上花费1310万元。此外，2010年左岸销售网络扩张费用为940万元。
行政管理费用：2010年前9个月左岸的行政管理费用为2788.5万元，2009年同期为1363.1万元，同比增加104.6%。其中，500万元用于新加坡证券交易所上市计划，但最终上市失败，这笔费用打了水漂。2008年起，左岸曾先后2次发行面值400万新加坡元的可转换债券，总计800万新加坡币，折合人民币约3894.3万元，2011年1月31日到期。
这些可转换债券将在本次IPO之前折价转为普通股，其中，2008年发行的债券按发行价的50%转换，2010年1月发行的债券按发行价的45%转换。由于最近一年新加坡元对人民币走弱，左岸在新加坡发行的可转换债券遭遇了290万元汇兑损失。此外，左岸曾一次性支付60万元给Phillip Ventures（新加坡某基金公司），用于2008年到期的可转换债券展期。
财务费用：2010年前9个月左岸的短期贷款及其他贷款总额为4700万元，2009年同期为1710万元，同比增加174.9%；2010年前9个月左岸的财务费用为606.3万元，2009年同期为69万元，同比增加778.7%；私人投资者可转换债券应计利息460万元。新增贷款主要用于支持业务扩张。
5，直营店和零售店销售额：2010年前9个月占比分别为 3.8%和96.2%
2009年4月，左岸开始在全国设立直营店。截至2010年9月30日，左岸直营店总数为31家；直营店销售额占比较小，2010年前9个月仅为3.8%。
2010年前9个月，左岸直营店的销售额为2360万元，较2009年同期的900万元增长了162.2%。增长原因有三方面：（1）销量从2009年同期的5.6万件增加了120%至12.3万件；（2）2010年秋冬男装原材料价格上涨导致平均售价增加；（3） 2010年左岸直营店数量为31家，较2009年增加16家，经营面积从1264㎡扩大到2512㎡。
直营店由左岸直接经营，完成销售后于月底确认收入。与经销商经营的零售店相比，左岸可以更好的控制直营店的营销策略、店内陈列与装修、服务、销售人员素质、零售价，因此直营销售的毛利率更高。
2010年前9个月左岸经销商的销售额达5.903亿元，较2009年同期的4.807亿元增长了22.8%；销量从408.5万件增加了22.0%至498.5万件。
6，其他收入：2010年前9个月银行存款利息收入为60万
左岸的其他收入主要来源于银行存款利息收入。2008年，左岸的其他收入为178.3万元，高于其他年份正常水平，这是因为左岸将福建晋江的一套生产设备以140万元的价格出售给福建爱都制衣有限公司。2010年前9个月，左岸的银行存款为2383万元，利息收入60万元。如若降息，利息收入将减少。
7，历年服装销售量、平均售价 和单位成本
2008年、2009年和2010年前三个季度的销量同比增长34.8%、 12.7%和23.4%，主要由于零售网络的不断扩大带来零售店面的不断增加。
2007-2009年三年的平均售价由124元增至130元，主要是由于同期原材料成本价格上涨。2010年前3个季度平均售价同比略增，主要是由于服装成本的上升，且服装行业季节性变动较大，通常春夏季服装售价高于秋冬季，每年的前6个月的平均售价较全年略低。
单位成本的价格波动也反映出同时期的原材料的价格波动。
（陈群超）
