友好集团2011年3月12日发布两项公告。(1)拟与宏源地产签署《预购意向书》，购买该公司在新疆奎屯市飞鸿里小区的商业房产，该项目总面积为47500平方米，价格每平方米5500元，共计约26125万元。(2)拟向其控股子公司汇友房地产(公司持有汇友50%股权)出售分别位于乌鲁木齐市沙区克拉玛依西路、新市区外环路、新市区迎宾路的九宗国有建设用地，合计面积约50.79万平方米，总转让价款为7.05亿元，因交易对方系公司控股子公司，本次出售资产不构成重大资产重组。上述资产购买和资产出售事项均需经过股东大会审议通过后实施。
此外，公司董事会同时审议通过取消购买位于乌鲁木齐市沙依巴克区珠江路南巷28号TOP尚城小区1、2号楼商业房产的议案。
简评和投资建议。
1.在奎屯市自购物业新设门店，加快疆内门店拓展，符合公司积极拓展主营百货零售业务的战略规划，有利于提升公司在区域内的品牌和规模竞争优势。
公司目前在新疆共经营7家百货门店，其中在乌鲁木齐经营5家差异化百货门店，在疆内库尔勒、独山子各经营1家门店。另外公司将于2011年5月前后新开伊犁店，2012年1月前后新开阿克苏店，本次在奎屯市购买商业房产用于开设购物中心项目，是继上述已开和拟开门店之后，在疆内经济发展水平较高二级城市的又一次重要外延扩张，符合公司积极拓展主营百货零售业务的战略规划，有利于巩固其竞争优势。
奎屯市是北疆地区和连接天山南北的物流中心和重要的商贸中心，地区生产总值位居全疆13位，人均GDP位居第4位。2009年末市辖区总人口30.8万人，并且奎屯是“奎屯-独山子-乌苏“金三角”地带交通最为发达、通信最为便利、商业市场最为兴旺的城市，已成为“金三角”地带的区域中心城市，可辐射独山子市和乌苏市供29.13万人。
公司购买房产项目位于奎屯市中心飞鸿里小区南部，团结广场东侧，东临沙湾街，西临团结东街，南邻北京南路，人流量大，交通便利，地处该市传统核心商圈内，公司用该房产开设“百货+超市”的复合业态购物中心，建成后有望成为金三角地区标志性的商业购物场所。
公司将在与宏源地产签订《商品房买卖合同》，且宏源地产向公司提供全额税务发票后三个工作日内，向其支付10450万元，即总房款的40%。其后将分别在2011年9月底、2011年12月底和2012年2月底支付总房款的50%、5%和5%。
公司在该项目上的总投资额预计为35584万元，其中包括购买房产及相关税费所需资金27039万元;后期装修改造投入约6750万元;其他购置设备款及营运资金约1795万元。
预计该门店将在2011年9月底开始进场装修，将在2012年上半年开业运营。公司预计第一年销售1.7亿元，第2-5年销售年递增分别为34.1%、34.3%、34.5%、34.7%，第6年起销售年递增为10%;预计开业培育3年后可实现盈利，项目静态回收期9.95年。下表是公司相对保守的测算。
2.出售9宗土地于下属控股子公司汇友地产，加快其地产业务开发，有望在2012年开始贡献利润。
公司拟向公司控股子公司汇友地产出售分别位于乌鲁木齐市沙区平顶山东二路7号、新市区西外环北路728号、新市区迎宾北一路7号的六宗工业建设用地使用权，上述分别对应九宗商业用地，合计土地面积为50.79万平米，总转让价款为7.05亿元。
上述50.79万平米土地(约761亩)即为公司此前从一运公司的工业土地，收购成本约为3.47亿元，二次挂牌，由工业用地转为商住用地，需再次缴纳土地出让金及相关税费约2.35亿元，收购成本合计约为5.82亿元。2010年3月31日，公司已经向一运公司支付2.9亿元，相关土地转至公司名下。根据公司本次公告，尚余约2.82亿元应付款。
公司此次转让，是为了将上述土地使用权装入汇友地产，以尽快开展上述宗地的商品房开发与建设。本次出售资产对公司的影响：将增加2011年营业收入，扣减公司此前收购成本和相关税费后，给公司2011年度带来收益约120万元。另外，转让将增加公司现金流，缓解公司发展商业主营业务的资金压力。
维持对公司的判断。公司作为新疆商业龙头，以7家百货门店和3家卖场共约30万平米经营面积，具备规模竞争优势，并且百货和超市均在快速扩张之中，能够最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。而公司改善的管理也有望带来较高的业绩弹性，公司具备可持续的业绩增长和长期投资价值。
暂维持业绩预测。维持对公司2011-2012年零售主业EPS为0.42元和0.52元，可比口径业绩增速为39.6%和23.9%，按当前13.39元股价，对应PE分别为31.88倍和25.75倍。另外，地产业务有可能贡献更有弹性的一次性收益(新的汇友地产项目有望在2012年开始贡献利润)，虽然从短期主业估值角度，公司相对应行业不具备明显估值优势，但考虑到公司所处的特殊区域，以及公司未来业绩增速有超预期潜质，维持“增持”，维持六个月目标价14.59元(2011年约33倍PE加上0.88元/股的一次性地产业务的价值)。
风险与不确定性。新的外延扩张项目可能带来业绩压力;地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。
