深国商（000056）股价近期出现连续大涨，今年以来累计涨幅已经翻番，成了近期A股市场的耀眼明星。深国商股价暴涨的原因是什么？深国商的晶岛项目如何估值才公允呢？
深国商大涨主因是晶岛项目即将开业，记者近日前往晶岛施工工地察看。泛华公司现场施工人员介绍，晶岛项目有望今年10月份招商营业。而近期加速上扬甚至连续涨停，则是东海证券一篇《乌鸡变凤凰》的研报。
大股东增持已获利一倍
深国商股价上涨之一源于大股东增持。2011年2月和3月，大股东郑康豪两次在二级市场增持公司A股。
分析人士指出，晶岛项目是深国商近年来主要运作的核心资产，郑康豪“因看好公司发展”所实施的增持，显然有押宝晶岛项目的意味。
深国商大股东进场增持的时候，深国商股价10元左右。截至昨日收盘，深国商已收报23．25元，两个多月时间股价涨幅已超过一倍。除大股东增持外，到底还有什么资金在持续推高股价呢？
深交所公开交易信息显示，占据深国商买卖龙虎榜前五席的证券部多以深圳、广州两地为主。
中证投资张志民认为，深国商流通盘小，很容易控盘炒作。晶岛项目年内招商开业的题材，无疑给游资借机炒作提供了契机。从券商高位推荐和目前深国商股价已处高位看，该公司已存在较大的投资风险。
一位行业研究员表示，晶岛项目年内招商开业是该股暴涨主因，但晶岛项目招商并不能说百分之百成功，此前曾出现过晶岛招商失败的先例。从公司历史数据和基本面来看，深国商都不可能支持目前这么高的股价，故不建议投资者现阶段介入。
券商研报“火上浇油”
深国商5月后的加速上扬，一篇名为《乌鸡变凤凰》的研报难脱干系。
东海证券这篇报告名为《乌鸡变凤凰》，作者是东海证券分析师桂长元，报告出炉的时间是5月5日。该研报强烈看好深国商晶岛项目，桂长元将晶岛项目称之深圳铺王，认为“升值潜力十分巨大”，“晶岛国际购物中心的价值枢纽在50～60元／股”。也就是说相比目前收盘价，深国商股价还有一倍左右的上升空间。
对于这篇报告中的估值方法，行业研究员明显存在分歧。一位行业研究员称，对于房地产及商业及酒店业上市公司的估值，要注重资产（地产等）账面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益，采用RNAV（重估净资产＝（物业面积×市场均价－净负债）／总股本）与市盈率估值（PE）相结合的方法相对准确些。“算RNAV是有些参考价值，但持有性商业，这么算的比较少”。
即便同样按照RNAV估值，天相投资行业分析师钟尚戎也理性得多。钟尚戎指出，参考项目周边物业售价，初步测算晶岛项目按5万／平方米重估，购物中心的地产重估价值将达到69．5亿元。根据公司一季报，公司现金及预付款近1．4亿元，公司总负债16．9亿，由于公司持有晶岛项目60%的权益，由此计算公司权益价值应为1．4＋69．5×60%－16．9＝26．2亿元。按公司股本2．21亿计算，合每股RNAV在11．9元左右。
“《乌鸡变凤凰》不像是研究报告，更像是为部分人抬轿的。”一位不愿具名的机构研究员认为。该报告出来后，深国商连续两天涨停。就在深国商9日涨停的同时，有机构席位乘机出货将近250万元。
深国商原股东逢高减持
这起风波背后的是非曲直到底是什么？多位不愿具名的行业研究员直言“太复杂，太敏感”。而近日深国商一则股东减持公告，让上市公司、券商和股东之间的关系变得更加不可捉摸。
在深国商股价暴涨之后，原股东逢高减持是不争的事实。5月10日深圳市泰天实业发展有限公司称，截至2011年5月10日，该公司通过深圳证券交易所集中竞价交易系统累计减持公司股份1217．32万股（含和昌化工偿还股份），减持比例为5．507%。而深国商5月10日当天涨停。
