王府井公布中报，上半年实现营业收入83.6亿元，同比增长24％；净利润3.2亿元，同比增长30％，基本符合预期。
值得注意的是，王府井的业绩增长是在双安店经营调整（部分面积停业及费用影响）和所得税率大幅提升（由去年25％提升至31％，主要是成都店税收优惠取消，在市场预期之内）的基础上取得的，若不考虑双安店影响，净利润增长至少保持一季度40％左右的增速。
我们认为，王府井门店翻修改造影响短期业绩，但打开了中长期增长空间。双安商场约占公司销售收入的10％左右，今年3月15日公司开始对其进行装修改造，5-6月该店经营面积只有原来的1/3，因此影响公司第二季度销售和利润表现；目前一期已于6月底全新亮相，二期正在推进，预计年末完成，下半年将逐渐恢复。其他门店后续会有一些调整，但影响相对有限。另外，王府井中西部门店利润增长明显，将成为未来盈利重要拉动力量。
此外，值得关注的是，鄂尔多斯王府井预计三季度开始试营业，成都王府井购物中心预计年底开业。福州王府井主力品牌招商工作已开始启动。
王府井门店网络布局具备优势，外地门店显著受益于中西部消费增长，且大多正处于业绩快速提升和扭亏期，增长潜力大。目前，考虑增发后2011年市盈率为30倍，处于板块中高端，但看好王府井盈利提升空间和管理层激励最终得以落实的潜力，业绩可持续增长是其未来股价的拉动力量。同时大股东现金增持的价格为41.51元，提供安全边际。综上分析，我们仍给予其“推荐”的投资评级。
