最近，海航商业在华南市场的扩张非常惹眼。从收购梅州乐万家超市51％股权借道挺进华南市场，到全盘承租广州大学城北亭广场，再到日前在广州的首个YH城项目高调亮相，并宣布到2013年，YH城将在华南、中南区域增设30家，在华北、东北、华东区域增设10家，实现YH城在中国的基础布局。此举被业内解读为海航欲学习“万达模式”进军商业地产，并实现全国连锁。
业内认为，海航跨界经营的产业链扩张过快，在急速扩张之下，资金链有断裂危险，另外，“以资养资”的融资模式容易扩大经营风险。
记者 林建敏
四面出击 疯狂并购
业内用疯狂、成瘾等词语形容海航集团旗下的海航商业的并购行为。海航商业自2007年成立以来，就四面出击，在华东、华北、华南地区进行大手笔的并购。
从2010年开始，海航集团加快并购步伐，2010年3月，收购陕西三棵树超市；4月并购天津国际商场、湖南家润多、收购宝乐商业；8月，又染指江苏南通超越超市；10月，斥资10亿元将上海第三大超市家得利收入囊中。在今年，当上海复星产业退出竞购上海家化后，海航商业却以黑马姿态竞购家化股权。
而在华南地区，自去年收购广东梅州乐万家超市后，海航商业在华南也开启了扩张版图。日前，海航在广州推出首个购物中心项目YH城（即YoungMall HappyMore），并在主力店签约会上夸下“海口”：2011~2013年，YH城将在华南、中南区域增设30家，至2015年，增设数量达300家，具备中国500强实力，在一、二线城市完成整体布局。此举被业界解读为，海航想借鉴“万达模式”，进军商业地产并在全国进行规模扩张。
“进军零售百货看中的是稳定的现金流，这正与航空客运、旅游业务的周期性波动形成互补。”楚睿商业咨询CEO黄文杰表示，海航商业先做大渠道规模，然后再考虑整合。扩张之后，海航商业同时在做零售业态的多样化，除购物中心、超市以外，专卖店、生鲜超市甚至便利店都可能将在体系中出现。
频繁收购后的担忧
“海航核心实力是在航空、物流领域，而如今产业链扩张分布非常广，这样的扩张具有很大的风险。”逸马国际顾问公司总裁马瑞光表示，尽管海航一直强调不缺钱，但毕竟收购一家麾下动辄数十家到百家规模的超市是需要起码几个亿的资金，在急速扩张之下，海航的资金链难免有压力。
记者从一位接近上海家化股权改制的人士了解到，就海航明确表示参加竞购上海家化之后，对其自身的财务状况，以及之前操作几个收购案的“财技”却引起业界的担忧。这种“担忧”主要集中体现在，海航过去几年的快速扩张，是建立在高负债水平之上；另外，海航拥有的上市公司几乎全部被质押出去，旨在获得进一步扩张的资金。“海航一般会将收购的公司并入旗下的上市公司之后全部质押，以获得进一步扩张所需的资金，如果竞购得上海家化股权后继续以上述手法操作，则上海家化的权属构成将无法明确，变数太大，这与上海国资委改制上海家化的初衷不符。”该人士表示。
